Enter Fonder: Lönsamma småbolag vinner i längden

Kortsiktig turbulens en naturlig del av aktiemarknaden

Skarpa svängningar är en naturlig del av aktiemarknaden. Även i efterhand är det svårt att med precision härleda exakt vad som skapade en rörelse som på kort tid fått hela börser att stiga eller sjunka 10-20 procent. De inträffar däremot regelbundet. De år som inte har en period med en kraftig korrigering hör snarare till undantagen. Likväl blir det stora svarta rubriker så fort börsen faller. Denna gång ser det ut som att en kombination av något svagare än väntad arbetsmarknadsstatistik från USA och en räntehöjning från den japanska centralbanken utlöste kraftiga börsfall. Framför allt i Japan vars börsindex gick ner med 12 procent på en dag. Hade inte reaktionen på börsen varit så stor hade räntehöjningen och arbetsmarknadsstatistiken inte fått någon större uppmärksamhet. Nu utlöstes dock stora flöden på kapitalmarknaderna. Framför allt eftersom det finns stora investeringar som bygger på lånat kapital i japanska yen som investeras i andra, högre avkastande tillgångar, bland annat amerikanska aktier. När räntan i japanska yen höjdes till 0,25 procent ledde det till att stora volymer av dessa positioner skulle stängas för att betala tillbaka lånen i yen.

Efter fallet i början av augusti har marknaderna börjat återhämta sig och det har även kommit ytterligare statistik från den amerikanska marknaden som pekar i mer positiv riktning. Sannolikt kommer det vara en något mer turbulent tid på börsen kommande månader och det kommer fortsatt att vara svårt att sia om utvecklingen i närtid.

På lång sikt styr vinsterna

Om det är svårt att härleda orsak/verkan-samband för börsen på kort sikt är det desto lättare på lång sikt. På lång sikt följer börsen bolagens vinster och de börser som utvecklats bäst är de som till störst del består av företag som uppvisar en bra vinsttillväxt. De senaste 10 åren har de stora teknikföretagen i USA uppvisat imponerande tillväxt, vilket gjort att teknikindexet Nasdaq Composite visat bäst avkastning bland större etablerade börsindex. I detta fall har även högre värderingsmultiplar förstärkt avkastningen utöver det som kommit från underliggande vinsttillväxt. I Sverige har den bästa vinsttillväxten kommit från våra svenska småbolag. Mäter vi vinsttillväxt på indexnivå har bolagen noterade i Carnegie Small Cap index till och med vuxit vinsten bättre än bolagen noterade på Nasdaq Composite index. De svenska småbolagen har däremot inte fått hjälp av högre värderingsmultiplar såsom de amerikanska teknikjättarna, därav något sämre avkastning de senaste tio åren. Värt att poängtera är att avkastningen varit väldigt bra för båda indexen, knappt 16 procent årlig totalavkastning för Nasdaq Composite och ca 14 procent årlig totalavkastning för Carnegie Small Cap index de senaste tio åren. [1]

1: Carnegie Small Cap index är det mest använda jämförelseindexet för svenska småbolagsfonder

Om det är fördel teknikjättar i USA är det motsatt i Sverige. Mäter vi avkastningen för börsen uppdelat på bolagens marknadsvärde under perioden 2005-2023 är det betydligt bättre avkastning för de mindre bolagen.

Källa: Enter Fonder. Avkastningen beräknad per storlek med årlig ombalansering. Gränsvärdena baserade på marknadsvärden i förhållande till totalt marknadsvärde på Stockholmsbörsen och First North vid varje tillfälle. Nano Cap: max 0,01%, Micro Cap 0,01%-0,1%, Small Cap: 0,1%-0,5%, Mid Cap 0,5%-1%, Large Cap över 1%.

Lägger vi på ytterligare ett filter och sorterar bort alla förlustbolagen är skillnaden än större. Överlägset bäst avkastning återfinns i de minsta bolagen och sämst i de stora. Utfallet är på ett sätt naturligt. Ett litet bolag som knäckt koden och lyckats med att skapa en lönsam affärsmodell har ofta relativt lätt att växa snabbt då det finns gott om nya kunder och marknader att expandera på. När bolag blir riktigt stora är utmaningen att växa också större. Bolag som redan är globala och där marknadsandelen redan är stor får svårt att växa snabbare än den underliggande marknaden.

De stora bolagen har de senaste par åren haft en bättre avkastning är de mindre då deras verksamheter är mindre räntekänsliga och utvecklats bättre både operationellt och kursmässigt. Kommande fem-tioårsperioden tror vi kommer gå tillbaka till gamla mönster med betydligt bättre kursutveckling för de mindre bolagen drivet av en högre vinsttillväxt. Om man dessutom undviker de många förhoppningsbolag som finns i småbolagssegmentet minskas dessutom risken betydligt. Vi ser en ljus framtid för våra svenska små kvalitetsbolag.

Denna artikel är skriven av Enter Fonder som är en samarbetspartner till Svensk Värdepappersservice. Det som skrivs i denna artikel ska inte uppfattas som investeringsrådgivning. För rådgivning kring investeringar i finansiella instrument hänvisar vi till någon av våra anknutna rådgivare som kan bedöma lämpligheten i en viss investering utifrån dina individuella förutsättningar. 

Jon Hyltner, Enter Fonder

Jon Hyltner förvaltar tillsammans med Oscar Karlsson Enter Småbolagsfond som kapitaliserar på den drivkraft som finns bland svenska småbolag.